取引業者たちは、イラン戦争に関する極めてタイミングのよい賭けに、10 億ドル以上の資金を投入しました。

2 月 27 日、米国のイラン空爆のタイミングを正確に予測し、それぞれ 10 万ドル（約 1478 万円）の賭けをしたアカウントは合計 16 にのぼり、その後にはアヤトッラー・アリー・ハメネイが権力を失うことを懸けて賭けた個人が、イスラエル軍による暗殺直前の僅か数分で、55 万 3 千ドル（約 8007 万円）以上の利益を上げたという事例も確認されました。4 月 7 日には、ドナルド・トランプ前大統領がイランとの間の停戦を発表する直前に、為替トレーダーたちが原油価格が低下すると見込みで計 9 億 5 千万ドル（約 1 兆 3207 億円）に及ぶ賭けを行い、その予想は的中しました。これらと同様の、主要な出来事の正確なタイミングを捉えた巧妙な betting は、巨額の利益をもたらす一方、国会議員や専門家からは insider trading（内部者取引）の懸念を引き起こしています。

かつては主にスポーツイベントに限定されていた賭け事は、今やニュース事象への契約も含まれるようになり、内部情報を持ち込まれれば特定のトレーダーに有利な状況が生まれ得るようになりました。Polymarket や Kalshi といったオンライン betting マーケットの普及により、ほぼあらゆるニュース事象に対する賭けが可能となったほか、石油先物のような商品派生証券を容易かつ広範に取引できるようになり、トレーダーたちは未来の原油価格に賭ける形になっています。

一部の米国連邦省庁のトップや下院議員などは、複数のマーケット横断で起きている疑わしい trading を取り締まりたいとの意向を示していますが、規制当局がどの程度の進展を遂げられるかは不透明です。

「問題の根源は、立法体制が存在しないことなのか、執行能力がないことなのか」と、コロンビア大学の法学教授であるジョシュア・ミッツ氏はこう問いかけました。「技術的制約の中で実効性を欠く法律を作ることは、順序を誤っている（cart before the horse）ことになります」

完璧なタイミング

2 月 27 日夜、米国とイスラエルによるイランへの空爆が行われる前日、Polymarket にて約 150 のアカウントが異常に増加し、「来日に米国がイランを攻撃する」という賭けを行っていたことが分かりました。ニューヨーク・タイムズ社の分析によれば、これらの賭けの総額が 85 万 5 千ドル（約 1 億 2389 万円）に達し、そのうち 16 のアカウントがそれぞれ 10 万ドル（約 1478 万円）以上を手にしたとのことです。

その後、匿名の Polymarket ユーザーが「Magamyman」という名前のアカウントを使用し、ハメネイ氏が「退任」する事態になると懸けて賭けを行い、イスラエル空爆による暗殺から僅か数分前のタイミングで 55 万 3 千ドル（約 8007 万円）以上の利益を挙げたとして、消費者擁護団体パブリック・シチズンが商品先物取引委員会（CFTC）に対して提訴を行いました。同件の訴訟資料では、ハメネイ氏暗殺後に Polymarket で計 120 万ドル（約 1 億 7538 万円）の収益を上げた「疑わしい内部関係者」6 名を特定したクリプト分析会社の指摘も引用されています。

同様の巧みな betting の集中現象が、4 月 7 日にも観測されました。トランプ氏が Truth Social で停戦を発表する数時間前に、少なくとも 50 の Polymarket アカウントが「米国とイラン間で停戦が成立する」と賭けたのです。此前、大統領は「イランがホルムズ海峡を開かない場合、今夜は文明そのものが滅びるでしょう」と発言していました。

しかし、トレーダーたちの動きは Polymarket に限定されていませんでした。トランプ氏が衝突関連の進展を発表し、原油価格を押し下げる見込みを示す数時間前にも、石油先物市場における取引活動の急激な増加が確認されています。

3 月 23 日、フォートラナイト紙によると、トランプ氏がソーシャルメディア上で「米国はイランと『生産的な』協議を進めている」と述べた 15 分前には、トレーダーたちが石油先物市場で計 58 億ドル（約 8049 億円）に及ぶ賭けを行っており、トランプ氏の言及が原油市場の売り増しを招き、原油価格を急落させたため、トレーダーたちは大口の利益を得たのです。

同様のことが 4 月 7 日にも起きました。今回は、停戦宣言の数時間前に「原油価格が下落する」と見込みで、トレーダーたちが石油先物に計 9 億 5 千万ドル（約 1 兆 3207 億円）を投入した際のことです。

ロサンゼルス大学法学教授のアンドリュー・バーシュタイン氏は、「これらの取引のうちどれが違法かと言及すること自体はできません。いずれも単なる幸運によるものであり、いずれも合法的な情報に基づいた判断だった可能性があります」と述べました。しかし彼はまた、「多くの場合、それらは自然に調査対象となる疑わしい取引の特徴を備えています」と指摘しました。

無法地帯

取引パターンを細かく追う者にとっては、これらの事件直前に発生した活発な取引フローは、単なる幸運への hedging を目的としたものとしてはあまりに規模が大きすぎるように思えます。

「タイミングだけでなく、賭けの規模からも、誰かが内部情報を持っており、それに基づいて非常に大きなポジションを組んだ可能性が高いと推測されます」と、パブリック・シチズンの政府関係ロビーマーであり、同団体の CFTC 提訴を行ったクレイグ・ホルマン氏は述べています。

ホルマン氏は、トランプ政権下における CFTC の現状の組織構造を踏まえると、同委員会の調査がどの程度の勇気を持って行われるかについて懐疑的だと話しています。通常は共和党と民主党から 5 人の委員を選任し、大統領が任命するこの委員会ですが、現在はマイケル・セリッグ委員長という一人のメンバーのみが留任しており、彼は予測市場に対して友好的な立場を強調しています。

ここ数ヶ月にわたり、CFTC はオンライン betting マーケットの規制権限は州法に基づいて州側にあると主張する各州議会の支持組織と対立が続いています。Kalshi という Polymarket の競合他社は、未登録で賭博契約を提供するとしてネバダ州から訴えられ、一時営業停止に追い込まれました。またアリゾナ州は同社に対し、選挙関連の賭けを受け付けたことについて刑事告訴を行いました。両ケースにおいて、Kalshi 側は不当な行為は否定し、CFTC がオンライン予測市場に対して独占的な管轄権を持つと主張しています。

「予測市場業界においては『ワイルド・west（無法地帯）』という段階にあり、今やそれが株式市場にも波及しています」と、ホルマン氏は述べています。

匿名の情報提供者は、ロイターやブルームバーグに対し、CFTC が 3 月 27 日と 4 月 7 日に実施された石油先物取引について調査を開始したと伝えたが、同機関はまだ公式に調査を実施中であることを公表していません。

今週、国会に対しての発言の中で、セリッグ氏は「内部取引を疑われる者に対しては厳正に対処する用意はある」と警鐘を鳴らし、「我等君を突き止め、法の全貌を君に行使させる」と言及しました。しかし、同委員会は 5 人の委員が在任しない限り、新たな規制を発令することはないと表明しています。

Polymarket はコメント要請に応じませんでした。ホワイトハウスのスポークスパーソンデイヴィス・イングル氏は「連邦職員の政府倫理ガイドラインは、非公開情報を金銭的利益のために使用することを禁じている」と述べ、「証拠なしに政権担当者をそのような活動に関与しているとする主張は根拠がなく責任の薄れた報道だ」と強調しました。また、「CFTC は毎日、詐欺、操縦、および違法行為の監視という義務を果たし続ける」と付け加えました。

リスクの高い賭け

連邦法では、国務省や下院・ホワイトハウスなどで働く政府職員が、非公開情報を利用してお金を稼ぐことを禁止しています。

3 月末、両党の代表らが一団となり、議会議員および連邦政府の上位スタッフを対象に、政治的事件や政策決定に関連する予測市場契約への参入を禁止する法案を提出しました。しかし、専門家は内部取引法の複雑さと、オンラインでの betting を容易にする新技術が生む複雑なトレーシング記録が調査を困難にすることを警告しています。

歴史的には、企業が独占的に保有している情報を入手し、その情報が公開される直前に株式の買いまたは売りを行うことで内部取引が行われます。この種の違法行為は証券取引委員会（SEC）によって規制されていますが、先物市場における内部取引については法整備が十分ではなく、「汚れた事例」がほとんどない状態です」と、バーシュタイン氏は指摘しました。

上月に出版された論文で、ミッツ氏ら研究者は 2024 年 2 月から 2026 年 2 月までの期間にわたって、20 万件以上の「疑わしいウォレットとマーケットの組み合わせ」をスクリーニングし、このグループ内のトレーダーがほぼ 70% の勝率で、元ベネズエラ指導者ニコラス・マドゥロ氏の拘束からテイラー・スウィフト氏とトマス・ケルツ選手の婚約まで多岐にわたる出来事に関連した計 1 億 4 千 3 百万ドル（約 2067 億円）の巧みな timing の賭けで利益を得ていることを確認しました。論文は、Polymarket や Kalshi などのプラットフォーム上で取引を行うことで、情報を持つトレーダーが fewer な法的制約に直面しており、これらマーケットは依然として法的グレーゾーンで運営されていると指摘しています。

「ここでの問題点は、この trading がブロックチェーンやその他の匿名化手段を通じて行われているため、規制当局や検察官が取引者の身元を特定するのが極めて困難であること」と、ミッツ氏は述べています。「さらに、取引者が誤って窃取された情報に基づいて取引を行ったことを立証する必要があるでしょう」と付け加えました。

しかし、絡むリスクは甚大です。機密軍事情報に付随した内部取引は、市場と政府双方に対する不信感を招く可能性があります。

「企業の内部取引とは異なり、政府側が自らの立場を正当化するための道は数多くあります。実際に起こるべき戦争を実行してしまうことで、真の経済が歪められてしまうことは重大な懸念事項です」と、バーシュタイン氏は指摘しました。「現実的な意思決定、財務上の判断を含むものが、金融上の賭けによって歪められています」