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**デドル化：米ドルは支配力を失い始めているのでしょうか？（2025）**

2026/01/21 1:03

**デドル化：米ドルは支配力を失い始めているのでしょうか？（2025）**

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要約▶

Japanese Translation:

米ドルは世界の主要な準備通貨として残り、2022 年に FX 取引量の約 88 % と外国通貨債務発行の約 70 % を占めている。しかし、グローバル FX 保有分の米ドル比率は 60 % 未満まで低下し、二十年ぶりの最低水準に達している。一方で、金保有量は中央銀行の準備資産内で増加しており、新興国では約 9 %、先進国では約 20 % を占めている。米国財務市場では、世界金融危機のピーク時に外国所有率が 50 %以上だったものが、2025 年初頭には約 30 % にまで減少し、米ドル資産への依存度が縮小していることを示している。

商品価格は米ドルから離れつつある。エネルギーやその他の商品は、人民元、ルピー、リヤル、トルコリラなどの現地通貨または代替通貨で取引されるケースが増えている。国境を越える貿易請求書は依然として米ドル中心であり、USD/EUR は過去 20 年間にわたり請求書の 40–50 % を占めている。一方、中国人民元（CNY）のグローバル FX 取引量へのシェアはまだ約 7 % に留まっている。18 の新興市場経済圏で、約 8300 億ドル相当のデポジット・ドル化が継続しており、中南米が最もドル化率（19.1 %）が高く、中国のドル化率は 2017 年以降減少傾向にある。

米国での政治的分極と関税政策、および中国人民元など代替通貨の信頼性向上が、脱米ドル化のトレンドを推進している。中央銀行が高負債の法定通貨に対するヘッジを求める中で金への需要は増加し、2026 年半ばまでに価格が 4 000 ドル/オンス近辺に達する可能性のあるブル市場を促進している。

米国財務保有が継続的に減少すると、GDP に対する 1 パーセントポイントごとの下降は米国利回りを 33 ベーシスポイント以上上昇させるため、外国需要の変動がリスクフリー金利に与える影響の感度を示している。非米ドル商品契約への移行は、インド、中国、ブラジル、タイ、インドネシアなどの国々にとって、米ドル準備ニーズを削減し、エネルギーへのアクセスコストを低減するメリットがある。

中国が米ドル預金や国境を越える請求書から意図的に離れる動きは、米国金融支配から経済を切り離す広範な戦略の兆候であり、新興市場が米ドルへの依存度を減らしつつ、米国投資家が高い利回りと新たな通貨エクスポージャーを考慮する必要性により、グローバルパワーダイナミクスの再構築につながる可能性がある。

本文

主なポイント

  • 世界の輸出・生産に占める米国のシェアは減少しているものの、為替取引量と貿易請求書ではドルが依然として支配的である。
  • 中央銀行の外貨準備ではデドラー化が顕著で、USD の比率は20年ぶりの低水準にまで落ちている。
  • 債券市場では米国債を保有する外国人投資家の割合が過去15年間で減少し、ドルへの依存度が低下している。
  • コモディティ市場で最も目立つデドラー化は、エネルギー価格の非USD 契約比率が増加している点にある。

米国ドルは未だ世界最大の準備通貨であり、貿易やその他国際取引で最も広く使われている。しかし、地政学的・戦略的変化がその覇権に疑問を投げかけており、デドラー化は投資家、企業、マーケット参加者の間で増大する議題となっている。

デドラー化とは？

デドラー化とは、世界貿易・金融取引におけるドル使用量が著しく減少し、国や機関・企業の緑バック需要が低下する現象を指す。

「デドラー化の概念は、準備通貨としての地位に関連するドル需要の構造的変化を意味します。」 – Luis Oganes, JPMorgan グローバルマクロリサーチ部長

この構造的シフトは、米国の卓越性（例：最近の米株の優れたパフォーマンス）による周期的需要とは異なる。米国の卓越性が衰えるにつれて、USD 長期持ちの過剰な影響も減少すると予測される。

ドル支配力を弱める要因

要因説明
ネガティブイベント分極化、関税政策などドルの安全性を損ねる行動。
他国でのポジティブ開発中国等での経済・政治改革が代替通貨への信頼を高める。

「候補となる準備通貨は、安全で安定し、十分な流動性を提供する必要があります。」 – Alexander Wise, JPMorgan 長期戦略部長

潜在的影響

  • 世界の権力バランスのシフトとグローバル経済の再構築。
  • 米国金融資産が他市場に比べて減価・低パフォーマンスになる可能性。
  • 米株式の純リターンおよび相対リターンへのマイナス影響、実質利回り上昇圧力。

現状：ドル支配度

領域USD シェア（2022）
為替取引量88 %
貿易請求書約40–50 %（USD & EUR）
国境を越える負債48 %
外貨建て借入発行70 %

ドルは国境横断負債と外貨建て借入発行で支配的だが、貿易請求書におけるシェアの減少はほとんど見られない。

中央銀行為替準備でのデドラー化

  • USD の比率が60％未満にまで下落し、20年ぶりの低水準。
  • 備蓄増加はCNY・EUR・金へとシフト。
  • 金の為替準備比率は過去10年間で倍増（EM: 9 % → >18 %; DM: 約20 %）。

この動向は現在のゴールドブル市場に寄与し、2026年中頃までに1オンスあたり約4,000ドルへと推移する見込み。

債券市場への影響

  • 米国債を保有する外国人投資家が、GFCピーク時の50％超から2025年初頭で30％へ減少。
  • GDP比で外国保有額が1ポイント落ちるごとに（約3,000億ドル）、利回りは33ベーシスポイント以上上昇し得る。

「外国投資はリスクフリー金利に大きく影響します。」 – Jay Barry, JPMorgan グローバルレート戦略部長

コモディティ市場

デドラー化が最も顕著。エネルギー価格の非USD 契約比率が増加中：

  • ロシア油は東・南方向に輸出され、インド、中国、トルコなどで現地通貨または友好国通貨で取引。
  • サウジアラビアは石油先物を人民元建てで検討。
  • インド企業がロシア煤炭の支払い、バングラデシュがロシア原子力発電所に対して人民元で支払うケース。

「このトレンドはインド、中国、ブラジル、タイ、インドネシアなど国々にとってUSD準備金ニーズを削減するメリットがあります。」 – Natasha Kaneva, JPMorgan グローバルコモディティ戦略部長

新興市場の預金ドル化

  • 過去10年間でドル預金は安定的に増加（18カ国で合計約8,300億ドル）。
  • 地域別率：ラテンアメリカ 19.1 %、EMEA 15.2 %、中国・シンガポール・香港を除くアジア 9.7 %。
  • 中国のドル化率は2017年以降低下し、米中緊張と一致。

「中国のデドラー化した境外取引は、その住民預金にも広がっています。」 – Jonny Goulden, JPMorgan 新興市場固定利付戦略部長

結論

米国ドルは多くの金融・貿易機能で根強いものの、為替準備、債券市場、コモディティ価格設定、預金構造といった複数チャネルが徐々にその支配力を弱めている。このトレンドは長期的にグローバル経済パワー構造を再編し、米国金融資産のパフォーマンスに影響を与える可能性があります。

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