2025/12/27 9:03
イヌスクト（Ynsct）は、フランスの昆虫農業スタートアップであり、清算手続きに移行しました。
RSS: https://news.ycombinator.com/rss
要約▶
Japanese Translation:
Summary
この記事は、600億ドル以上を調達したにもかかわらず、2026年初頭にフランスの昆虫農業スタートアップ Ÿnsect が司法清算に追い込まれた理由を説明しています。同社の売上高は 2021 年に 1780 万ユーロ（2100 万ドル）でピークに達しましたが、2023 年までに純損失は 7970 万ユーロ（9400 万ドル）となり、内部移転によって売上数値が膨らんでいました。Ÿnsect は「食糧連鎖を革新する」と主張していましたが、実際には動物飼料やペットフードの昆虫タンパク質に焦点を当て、人間用食品の売上は 2021 年のオランダのミールワーム生産者 Protifarm の買収後、全体売上のわずか 10〜15％になると予測されていました。
投資家からの支援は主に Astanor Ventures や Bpifrance などのインパクト志向ファンドからであり、サステナビリティへの主張に引き寄せられました。しかし、動物飼料市場は価格重視であり、昆虫タンパク質の追加コストを報酬として返さないためです。2023 年にŸnsect はペットフードへピボットし、より高いマージンと需要を主張しましたが、その転換は遅すぎました。既に Ÿnfarm という「ギガファクトリー」に多額の投資をしていたためです。この北部フランスの工場は単位経済性を証明する前に数億ユーロの費用が必要でした。工場の立ち上げには元 Engie エグゼクティブの Shankar Krishnamoorthy が関与し、後に Antoine Hubert の退任後に CEO になりました。
ピボット後、Ÿnsect は Protifarm の工場を閉鎖し、雇用を削減しましたが、根本的な経済問題は解決できず、結果として清算へと至りました。声明で CEO の Emmanuel Pinto は残余資産を販売予定であり、その専門知識が欧州のタンパク質自立と気候目標に寄与することを期待していると述べました。教授 Joe Haslam は失敗を、産業野心、市場資本、タイミング、および実行/戦略選択の不一致に起因すると指摘し、欧州のディープテック製造におけるスケーリングギャップを強調しました。
Innovafeed などの競合他社は、小規模なサイトから始めて段階的に拡大することで、大型工場を一度に建設せずに済むため、よりレジリエントであるようです。崩壊は強化された産業政策への要請を促しました。元 CEO の Hubert は Start Industrie を共同創立し、単なる資金調達だけではなくフランスのディープテックスタートアップを支援する政策を提唱しています。
本文
フランスのスタートアップ「Ÿnsect」は、2021年スーパー・ボウル週末にロビン・ドウニー Jr（アイアンマン）がテレビ番組『レイト・ショー』で同社の長所を語ったことで注目を浴びました。現在では、その企業は約4年前に倒産手続き（司法清算）へ追い込まれ、実質的には破産状態にあります。
この倒産は驚くべきことではありません。Ÿnsect は数か月間にわたり苦境を極めていたからです。それでも、ロビン ドウニー Jr の FootPrint Coalition、税金納付者、その他多くの投資家から 6 億ドル以上を調達したにも関わらず、なぜ破産に至ったのかを解明する価値は十分にあります。
結局のところ、Ÿnsect は「昆虫タンパク質で食物連鎖を革命的に変える」という野心を実現できませんでした。しかし、多くの西洋人が昆虫に対して抱く「イッキー感」を単純な失敗要因と結びつけるのは早計です。人間用食品は同社の主軸ではありませんでした。
むしろ、Ÿnsect は動物飼料とペットフードという、経済性や利益率が大きく異なる二つの市場に昆虫タンパク質を提供することに注力していました。どちらか一方に集中できず、意思決定は曖昧なままでした。この不確実性は M&A 戦略にも及びました。2021 年には、人間用食品向けミールワーム（食虫）を育成するオランダ企業 Protifarm を買収し、市場を三角に拡大しました。取引発表時、当時の CEO アントワーヌ・ユビアは、人間用食品が Ÿnsect の売上の 10 %–15 % に留まるまで数年要するだろうと認めていました。
「今後もペットフードや魚飼料が最も大きな収益源になると見ています」とユビアは当時述べました。つまり、同社は長期的に利益率の低い市場へ投資を続けることになったわけです。
売上が問題でした。公開情報によれば、主事業体の売上は 2021 年に €17.8 million（約 $21 million）でピークを迎えましたが、これは子会社間の内部移転で膨らんだ数字とされています。2023 年には €79.7 million（$94 million）の純損失を計上しています。
では、売上がわずかの企業が 6 億ドル以上を調達した理由は何でしょうか？それは 2021 年の資金調達熱狂で「ハイプ」による高倍率投資ではなく、Astanor Ventures や公的投資銀行 Bpifrance のようなインパクト志向の投資家を引き付けたことにあります。彼らはリソース集約型タンパク質（フィッシュミールや大豆）への代替として昆虫タンパク質を提案し、持続可能性ビジョンに共鳴しました。
しかし、市場の現実と対立したのです。動物飼料は価格競争が激しい商品市場であり、サステナビリティプレミアムはほとんどありません。理想的には、昆虫は食品廃棄物を餌にし、循環型経済を実現しますが、実際の工場規模の生産では既に飼料として利用可能な穀物副生成分に頼るケースが多く、追加コストがかさむだけです。結果として、動物飼料での収益性は成り立ちませんでした。
Ÿnsect はペットフードを別の機会と見なしました。ペットフードは価格競争が緩やかで、昆虫タンパク質に対する需要が高く、ラボ育成肉など他の代替タンパク質との競合もあるものの、市場としては有望でした。2023 年には、ペットフードと高利益率セグメントへ戦略を再フォーカスしました。
「エネルギーや原材料のインフレーションに加え、資本コストや負債のコストも上昇する環境下で、最も報酬性が低い市場（動物飼料）へ大量投資を続ける余裕はありません。需要が高く、リターンとマージンが良好な他市場に注力すべきです」とユビアは語りました。
しかし 2023 年のペットフード転換は遅すぎました。その頃には既に Ÿnsect は「世界で最も高価なバグファーム」と称された北部フランスのギガファクトリー、Ÿnfarm に巨額投資を行い、ビジネスモデルや単位経済性が検証される前に資金を投入していました。
Ÿnfarm の立ち上げには、元エンジー（Engie）幹部のシャンカル・クリシュナモーティを CEO に招聘しました。しかしペットフードへの転換も失敗し、クリシュナモーティがユビアに代わって CEO となりました。
その後、Ÿnsect は Protifarm から取得した生産プラントを閉鎖し、雇用を削減しました。だが、一方で誤った市場向けに構築されたギガファクトリーを継続運営するだけでは根本的な問題は解決できませんでした。
最終的に同社は失敗し、清算発表の数週間後には最新かつ最後の CEO であるリカバリー専門家エマニュエル・ピントが「残存資産を売却して、Ynsect チームが開発した豊富な技術と工業知識、および確立された商業関係が欧州のタンパク質自給率向上や気候変動対策に貢献できることを願う」と述べました。
IE ビジネススクールで「Scaling Up」コースを担当するジョー・ハズラム教授は、「Ÿnsect の苦境は謎ではなく、主に昆虫ではありません。産業野心、市場資本、タイミングの不一致が原因であり、実行と戦略上の選択も加わっています」と語ります。
Ÿnsect が失敗したからといって、昆虫農業全体が破滅するわけではありません。競合他社 Innovafeed は小規模な生産拠点でスタートし、段階的に拡大しているため、より良好なパフォーマンスを示しています。
ハズラム教授によれば、Ÿnsect は欧州全体のスケーリングギャップを象徴するケーススタディです。「我々はムーンショットに資金を投入し、工場には十分投資せず、パイロットを祝福し、産業化を放棄します」。彼は北ボルト（スウェーデンのバッテリーメーカー）、ヴォロコプター（ドイツの空飛ぶタクシースタートアップ）、リリアム（失敗したドイツのフライングタクシー企業）を例に挙げています。
この失敗は自己反省を促すきっかけとなりました。ユビア自身は Start Industrie を共同設立し、フランスの産業スタートアップを支援する政策を提唱しています。欧州が次世代のディープテック企業を育成するには資金以上に何が必要かという認識です。