2026/03/29 6:43
プライベート・エクイティは、脆弱な高齢者を「人間のATM」に変えてしまった。
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要約▶
日本語訳:
概要
エディンバラ出身の30歳ホテル経営者ロバート・キルグーアは、1987年にカークキャリでステーション・コートを購入し、後に1989年6月にフォーシーズンズヘルスケアを設立しました。1991年までに同社はイギリス全土で43施設を運営しており、その中にはエディンバラのガトリー・ハウスも含まれていました。1999年、キルグーアと共同CEOのハミルトン・アンステッドはフォーシーズンズをプライベート・エクイティ会社アルケミーパートナーズに売却しました。2004年にはアルケミーがアリヤンツキャピタルパートナーズに置き換えられ、2006年にはカタールのPEファンドへと移行しました。2008年の危機中に負債は15億6000万ポンドまで増加し、クレジット（RBS）が経営権を握りました。
2012年、ガイ・ハンズ率いるテラ・フィルマがフォーシーズンズを8億2500万ポンドで購入し、「ケアのIBM」として運営することを目指しました。しかし高い負債に苦しみ、年間約5,000万ポンドの利息を支払っていました。会社構造は15層にわたる185社に及び、財務透明性が難しく、規制当局や労働組合から批判を受けました。
研究（例：アトゥル・グプタ、2021年）は、介護施設のPE買収は死亡率の増加、圧迫潰瘍の増大、抗精神病薬使用量の増加と関連していることを示しました。COVID‑19パンデミック中、高負債のケアホームは非負債モデルに比べほぼ2倍の死亡率を記録し、セクターは21億ポンドの緊急資金を受けましたが、人手不足と低い有給休暇問題に直面しました。
ウィスルブロワーでありCompassion in Care創設者のイーレイン・チャブは、特にPE所有施設で広範な品質不備を文書化し、CQC検査が3分の2減少したことを強調しました。2019年にフォーシーズンズが管理会社に入り、残存資産は「魅力的」な不動産として販売され、高齢者が現金源と見なされた事例を示しています。
キルグーアは現在、小規模で高価格のケアビジネスを運営しており、フォーシーズンズへの影響を目撃した後、PE企業との提携を拒否しています。彼は10年末までに30施設へ拡大する計画です。この物語は利益志向のプライベート・エクイティモデルと社会的ケアミッションとの間の緊張を浮き彫りにし、セクターの説明責任、ケア品質、および財務持続可能性について疑問を投げかけます。
本文
1987年春、スコットランド東海岸のキアークケルディで30歳のロバート・キルグーア氏は、古いホテルを訪れるために桜並木の隣へと車を停めました。建物は黒ずんだビクトリアン時代の砂岩造りで4階建て。彼はエディンバラにホテルを所有していたものの、資産開発へ進み、「ステーション・コート」をアパートへ転換する計画を立てていました。しかし数か月後、スコットランド政府が期待していた助成金制度を撤廃し、彼はほとんどの貯蓄を無駄な建物に投資したことに急いで別のアイデアを求める必要に迫られました。
ホテル業と介護施設は似ていると考えたキルグーア氏は、老人が酔っ払ったり、石鹸ディスペンサーを盗んだり、セックスワーカーを呼び戻したりすることはほぼないという理由で「ステーション・コート」を介護施設へ転換するのが最善策と判断しました。彼は銀行ローンを調達し、1989年6月に「フォー・シーズンズ・ヘルスケア」を立ち上げ、名前はかつて食事したマッディソン・マンハッタンのレストランから取ったものです。
運良く、翌年ウィンストン・チャーチで社会福祉責任が地方自治体へ移転されると、ビジネスマンに大きなチャンスが訪れました。自治体は以前NHSが提供していたベッドを支払うようになり、需要は急増しました。キルグーア氏はさらに3か所の介護施設を開設し、富裕層として資金調達や政治活動にも関わるようになりました。1997年にはファイフ全域に7つの介護施設を所有していました。
同年、キルグーア氏はキアークケルディ主要病院敷地で新しいホスピスを開設するための募金キャンペーンを主宰し、そのゲストオブオナーに「トラブルシューター」というリアリティ番組のテレビ有名人ジョン・ハーベイ・ジョーンズが登場しました。彼はキルグーア氏に「地域的なコンフォートゾーンから抜け出し、もっと広い世界へ進むべきだ」と語り、キルグーア氏も深く共感したと述べました。
ロンドンでの接点がほぼない彼は、ケンタッキー南部の介護会社を辞めた会計士ハミルトン・アンステッドに注目しました。アンステッドをグラスゴーのホテルへ招き、「フォー・シーズンズ」の共同最高経営責任者として参加させる計画を立てました。
1989年に最初の介護施設を開設し、2年間で英国全土に43箇所の施設を展開したキルグーア氏は、エディンバラのガスリー・ハウスなども含むさまざまな場所でビジネスを拡大しました。彼はメンバーズクラブでコーヒーを飲みながら、過去と未来よりも自分が残す遺産に関心があると言い、政治家との親しい関係を写真集のように語りました。
しかし、キルグーア氏とアンステッドの関係はビジネス拡大に伴って悪化しました。アンステッドはキルグーア氏が戦略やビジョンに熱心で詳細にはあまり興味を持たないと感じており、彼自身は「私は起業家だ」と主張していました。1999年、2人は会社の売却を決定し、エクイティファンド・アルケミー・パートナーズに買い手を見つけましたが、売却直後にアンステッドからキルグーア氏へ「フォー・シーズンズの経営者として残ることは望まない」という電話があり、関係は急速に崩れました。
アルケミーは2004年にフォー・シーズンズを売却し、会社は失敗した実験として悪名高くなりました。キルグーア氏は「何が起きたかについて罪悪感を抱いている」と語り、エクイティファンドのレバレッジド買収手法（LBO）が介護施設に適用されることで利益を追求する姿勢が問題視されました。
レバレッジド買収は、少量の自己資金で会社を購入し、残りを借入れとして負債化させ、その負債を被買収企業に転嫁する手法です。この手法は1980年代にウォールストリートで登場し、後に世界中で拡大しました。高齢者が長寿化し、介護施設市場の需要が増えると、投資家は「レジスタンスレス」な投資先としてこれらを選びました。
英国では多くの介護施設が地方自治体から資金提供を受け、個人は住宅売却で資産を調達し、介護費用を支払っていました。エクイティファンドは「セール・アンド・リースバック」手法を使い、施設の運営会社（オプコ）と不動産所有会社（プロップコ）に分離し、後者を売却して資金調達しましたが、実際には負債増大や賃料上昇というリスクを抱えることになりました。
2004年以降フォー・シーズンズは連続した所有者変更を経て、アルケミーからアリアンツ・キャピタル・パートナーズへ、さらにクウェート系プライベートエクイティファンドへと移りました。金融危機で負債が急増し、最終的にロイヤルバンクオブスコットランドの手に渡ることになりました。
2012年にはカナダ年金基金やアブダビ投資庁など複数の買収候補が争い、ギャイ・ハンズ率いるテラファーマは「IBM of Care」と称してフォー・シーズンズを買収しました。彼らは介護施設を高品質に改善し利益性を上げると主張しましたが、政府の予算削減や複雑な企業構造により計画は崩れました。
その後もフォー・シーズンズは破綻し、クウェートの債権者、カナダ年金基金、アブダビ投資庁などが経営権を争い、最終的に2019年に管理職倒産（アドミニストレーション）へ移行しました。
COVID-19パンデミックでは介護施設は注目の対象となり、感染拡大や人員不足が深刻化しました。CQCは統計を隠し、規制当局も十分な監視を行わず、多くの介護施設で死亡率が高い傾向が報告されました。
ギャイ・ハンズ自身は後に「プライベートエクイティと社会福祉には根本的な不一致がある」と語り、介護事業は利益追求だけでは成り立たないと主張しました。
2022年以降、フォー・シーズンズの残存施設は不動産仲介サイトで売却され、ビクトリアン邸宅やエドワーディアンタワーなどが掲載されました。ロバート・キルグーア氏は新たに「別種」の介護事業を展開し、現在30箇所へ拡大を目指しています。しかし、施設ごとに週1,700ポンド以上の費用がかかるため、高額資産を持つ人々以外には利用が難しいという課題があります。