オラクルは、昨日のデータセンターを築きつつ、明日の負債を抱えている。

人工知能（AI）チップは、データセンターが建設できる速度よりも速くアップグレードされており、これはAI取引とオラクルの負債主導型拡大に対する重要なリスクを露呈させる市場現実です。OpenAI は、テキサス州アビリーン（Stargate データセンターが所在する場所）でオラクルとのパートナーシップを拡大しないと考えているのは、新しい世代の Nvidia GPU クラスターを求めているためです。現在のアビリーンサイトでは、Nvidia の Blackwell プロセッサーが使用される予定ですが、その電源は約 1 年後に投入予定です。その時までに OpenAI は、より大きなクラスターで Nvidia の次世代チップへのアクセスを拡大することを期待しています。

ブルームバーグが最初に、両社がアビリーンでの拡張計画を中止したと報じました。オラクルは日曜日に X（旧 Twitter）で「誤った情報」と称し、その投稿では既存プロジェクトが順調だとだけ述べており、拡張計画については触れていませんでした。オラクルはサイトを確保し、ハードウェアを発注し、建設と人員に数十億ドルを投資しており、規模拡大を見込んでいます。オラクルのスポークスパーソンはコメントを拒否しました。

OpenAI にとって、古いチップを使いたくないという理由からこれは論理的な決定です。Nvidia はかつて 2 年ごとに新世代のデータセンタープロセッサをリリースしていましたが、現在は CEO ジェンセン・フアン（Jensen Huang）が毎年一世代ずつ出荷し、各世代で性能が飛躍的に向上しています。1 月の CES で発表され、すでに量産中の Vera Rubin は Blackwell の推論性能を 5 倍に引き上げています。最先端モデルを構築する企業にとって、パフォーマンスのわずかな改善はモデルベンチマークやランキングに大きな差をもたらし、開発者が密接に追跡し、それが直接利用量・収益・評価額に反映されます。これらすべてが、より大きな問題を示唆しています。

インフラ企業にとっては、サイトの確保、電源の接続、施設の設置には最低でも 12〜24 月かかります。しかし顧客は最新で最高のものを求めており、毎年のチップアップグレードを追跡しています。オラクルが抱える追加課題は、主に負債（約 1000 億ドル）で建設費用を賄っている唯一のハイパースケーラーである点です。一方、Google、Amazon、Microsoft はそれぞれ巨大なキャッシュジェネレーティングビジネスに頼っています。

一方でオラクルのパートナーである Blue Owl は追加施設への資金提供を辞退し、最大 3 万件の雇用削減を計画しています。オラクルは火曜日に第3四半期決算を報告する予定です。投資家は、50 億ドル規模の資本支出計画とマイナスフリーキャッシュフロー、そしてその資金調達パイプラインが持続できるかどうかを精査します。同社株価は今年で 23% 下落し、9 月にピークを付けて以来半分以上の価値を失っています。

オラクル以外でも、GPU の減価償却は広範な市場リスクとなり、AI ランドスケープ全体に影響を及ぼす可能性があります。今日締結されるすべてのインフラ契約が、電源が接続される前に古いハードウェアへのコミットメントを意味する恐れがあります。