2026/02/23 5:56
世界的な情報危機
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要約▶
Japanese Translation:
メモは、急速なAI進化が「グローバルインテリジェンス危機」を引き起こしていると警告しています。これは、ホワイトカラーの職務喪失と自己強化サイクル（AIが改善 → 給与支出縮小 → 消費減少 → 利幅圧迫 → 企業がさらにAIを導入 → AIが更に向上）によって駆動されており、自然なブレーキは存在しません。
主な証拠としては、2026–27年のホワイトカラー離職、賃金圧縮、失業保険初回請求件数（Q3 2027で48.7万件）の急増、およびソフトウェア/ SaaS企業のARR（年間定期収益）が減少している点があります。大規模ARR担保証金ローン（例：Zendesk の50億ドルローン）におけるデフォルトは、利幅圧迫を示し、AIエージェントが旅行予約、保険更新、金融アドバイス、不動産、ギグプラットフォーム、およびステーブルコイン経由の消費者信用ルーティングなどで仲介業務を置き換えています。
この危機は2023–24年の民間クレジット「永続資本」混乱と類似しており、ソフトウェア債務デフォルトが生命保険会社の solvency（支払能力）を脅かし、規制強化や格下げを招いています。住宅ローン市場は、高いFICOスコアと20％の頭金を持つプライム借り手が所得減少に直面するリスクを抱えており、テクノロジー重視の郵便番号（サンフランシスコ、シアトル）で早期不履行の兆候が現れています。
財政的対応策としては、提案された「Transition Economy Act」と「Shared AI Prosperity Act」がありますが、政治的極性が迅速な行動を妨げています。公共感情はAI研究所に対して反発し、Anthropic と OpenAI のオフィスで抗議活動が起きており、コンピューティング所有権の集中が生産性向上と不平等を加速させています。
人間知能の希少性から機械知能の豊富さへのシフトに対応する新たな規制や政策枠組みが導入されない限り、給与縮小・利幅侵食・さらなるAI投資は継続し、テクノロジー重視の郵便番号で住宅ローン不履行リスクを高め、所得格差を拡大させ、より厳格なAI規制やホワイトカラー職から離れた労働市場への転換を促す可能性があります。
本文
AIへの楽観が続くなら…逆にそれがベアリスクになる可能性は？
以下は予測ではなくシナリオです。
これは「ベア・ポルノ」やAIの終末論的ファンフィクションではありません。本稿の唯一の目的は、比較的あまり掘り下げられていないシナリオをモデル化することです。私たちの友人アルプ・シャーが質問を投げかけ、一緒に答えをブレインストーミングしました。この部分を書きましたが、彼は他にも二つ書いており、ここでご覧いただけます。
この記事を読んだ後、AIが経済をより奇妙なものへと変えていく中での潜在的リスクに備えられることを願っています。
CitriniResearch マクロメモ – 2028年6月
世界インテリジェンス危機の進展とその後果の詳細
- CitriniResearch
- 2026年2月22日
- 2028年6月30日
失業率が今朝10.2％を記録し、0.3ポイント上昇のサプライズ。市場はこの数字で2％下落し、S&P500は2026年10月高値から38％の累積ドローダウンを経験しました。トレーダーたちは麻痺しています。六か月前なら、このような印刷結果がサーキットブレーカーを引くほどでした。
二年間――それだけで「限定的」や「部門特有」の危機から、私たちの育った経済とは全く違う状態へと変わりました。今四半期のマクロメモは、その経過を再構築し、危機前の経済を事後分析する試みです。
エウロピア（狂喜）
2026年10月までにS&P500は8,000をくすぐり、NASDAQは30kを突破しました。
人間の老朽化による初期のレイオフは2026年初頭から始まり、レイオフが本来すべきこと—マージン拡大・収益上回り・株価ラリー—を実行しました。記録的な企業利益はAI計算資源へ再投入されました。
見出し数字は依然として優秀でした。名目GDPは年率中高位の一桁成長を繰り返し、労働生産性は1950年代以来にない速度で伸び、睡眠も病欠も保険も必要としないAIエージェントが推進しました。
- 計算資源の所有者は労働コスト消滅に伴い財産を爆発的に増やしました。
- その一方で実質賃金成長は崩壊しました。
行政側は記録的生産性を何度も誇示したものの、ホワイトカラー労働者は機械に置き換えられ、低賃金職へと追いやられました。
ゴーストGDP
消費経済で亀裂が出始めると、経済評論家たちは「ゴーストGDP」という言葉を普及させました。国民経済計算に現れるものの実際の流通には乗らないアウトプットです。AIは期待以上に機能し、市場はAIでしたが、経済自体はそうではありませんでした。
北ダコタ州で一つのGPUクラスタがマンハッタン中西部の10,000人分と同等の成果を出す―それは経済的パンデミックに過ぎず、解決策とは言えません。貨幣の流動性は平坦化し、人間中心の消費経済（当時GDPの70％）は衰退しました。
もし「機械がどれだけの自由裁量品を購入するか」を尋ねていれば、すぐに答えられたでしょう。（ヒント：ゼロです）
AI能力が向上し、企業は人手を減らせるようになり、ホワイトカラー解雇が増加。失業者の支出も減少、マージン圧迫がさらにAI投資へとつながる負のフィードバックループが自然なブレーキなしに発生しました。
ホワイトカラーワーカーは収入力（そして合理的には消費）を構造的に低下させました。彼らの所得は13兆ドル規模の住宅ローン市場の基盤であり、プライムモーゲージがまだ「金銭として価値がある」か再評価されるようになりました。
実質デフォルトサイクルを17年も経験していないことで、PEバックドソフトウェア取引はARRが継続すると仮定し続けていました。2027年中頃にAIによるディスラプションが最初のデフォルト波を起こし、その仮定を試練へと投げました。
仲介業務の破綻
- 旅行予約プラットフォーム – 単純な犠牲者。エージェントはプラットフォームよりも速く安価に旅程を組めるようになりました。
- 保険更新 – エージェントが毎年カバレッジを再検討し、受動的更新で得られるプレミアムの15〜20％を解体。
- 金融相談・税務準備・定型法務 – すべてエージェントにより支配され、退屈な作業は存在しなくなる。
- 不動産 – 購入側手数料が5〜6％を容認してきたが、MLSアクセスと取引データを持つAIエージェントは知識ベースを即時に再現でき、買い手側手数料を2.5–3％から1％未満へ圧縮。
SaaSの「ロングテール」（Monday.com, Zapier, Asana）はさらにひどくなり、投資家はその衝撃を予想していました。
AI主導価格最適化
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マスターカード 2027年第1四半期 – 純収入+6％ YoY。購入量成長率は前四半期の5.9％から3.4％へ減速。経営陣は「エージェント主導価格最適化」と「自由裁量カテゴリへの圧力」を指摘。
マスターカードの第1四半期報告が転換点でした。エージェンシー商取引は製品話題からインフラストラクチャ話題へ。翌日MAは9％下落。 -
ビザ – 同様の軌跡ですが、安定コインインフラで強固なポジションを持つと分析が指摘したため損失は抑制されました。
エージェンシー商取引はインターチェンジ回避し、カード中心銀行や単一ライン発行者に大きなリスクをもたらしました。彼らは2–3％の手数料を主に獲得し、加盟店補助金で資金供給される報酬プログラム全体を構築していたからです。
ソフトウェアとプライベートクレジットの落ち込み
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Zendesk – AI駆動顧客サービス自動化によりARRが減少し、債務契約を逸脱。$5B直貸ファシリティは58セントで評価変更。
歴史上最大のARR担保ローンが最大のプライベートクレジットソフトウェアデフォルトとなりました。 -
プライベートクレジット – 2008年銀行危機ではなく、ロックアップされた資本を持つクローズドエンド・ビークル。LPは7〜10年間コミット。損傷資産を抱えながら回復を待つことができました。
しかし「永続的資本」として設計されたものが実際には米国世帯の貯蓄であり、年金として構造化されていると同じPEバックドソフトウェア・テクノロジー証券に投資され、現在デフォルトしています。
住宅ローン市場のストレス
- Zillowホームバリュー指数 – サンフランシスコで前年比11％下落、シアトル9％、オースティン8％。
- ファニーメイ は40％以上がテック/金融雇用のZIPコードで初期段階遅延を警告。
米国住宅ローン市場は約13兆ドル規模です。審査は借り手がローン期間中に現在の所得レベルを維持すると仮定しています。ホワイトカラー雇用危機は、収入期待の持続的変化でこの前提を脅かしました。
プライム世帯は支払義務を果たしているものの貯蓄を減らし、住宅メンテナンスを延期。主要都市圏では遅延が増加し始めましたが、全国平均は歴史的に正常です。
政策対応
政府は「トランジション経済法」を支持する両院提案を検討中でした。直接移転を失業者へ行い、AI推論計算に課税しようというものでした。より激しい提案として「共有AI繁栄法」があり、インテリジェンスインフラ自体の収益への公共請求権を設立する予定です。
政治家は移転額、課税、規制で争い、シリコンバレー占拠運動は技術富の集中に対する不満が高まっていることを示しています。
主なポイント
- 人間知能は希少性を失いつつある。機械知能はタスク全般で急速に向上。
- 金融システム は希少人間の世界向けに最適化されており、再評価が進む。
- 負のフィードバックループ：AI改善 → 給与縮小 → 消費減衰 → マージン圧迫 → さらなるAI投資 → 更なるAI改善。
- 政策は技術変化に遅れ、従来のツール（金利引き下げ、QE）はAI駆動の実体経済エンジンには対処できない。
最後に
この記事を読んでいるのは2026年2月です。S&Pは史上高値付近。負のフィードバックループはまだ始まっていません。これらのシナリオが実現しないことも確かですが、機械知能は加速し続けます。人間知能へのプレミアムは縮小します。投資家・社会として、10年を通じて生き残れない仮定を評価し、先手で対策を講じる時間はまだあります。
謝辞
Hunterbrookのサム・コッペルマンに校正支援を感謝します。共著者のアルプ・シャー（LOTUS）はこの作品のアイデアを提供しました――CitriniResearchがこの記事を書き、彼は「インテリジェンスエクスプロージョン」と呼ばれるシリーズで他の記事も執筆しています。ぜひご覧ください。リンクはこちらです。